我国货币政策更应具备定力

　　继实行“零利率”后，美联储打开了流动性“水龙头”。3月23日，美联储宣布将实施不限量、开放式量化宽松。这已是美联储在1个月之内第三次推出超常规货币政策。

　　“从美联储推出的一系列政策措施看，核心在于提供信贷可用性，防止短期冲击演变为长期衰退。”上海市人民政府参事、中欧国际工商学院教授盛松成说。

　　盛松成认为，尽管美联储前期货币宽松行动在预期管理上存在失误，但行动本身有其自身逻辑。疫情冲击愈演愈烈，对经济的影响很大，美股估值原本也已处于高位，最近资产价格暴跌根本上还是由经济和金融形势决定的，呈现典型的流动性踩踏，因而美联储的行动宜早不宜迟。美联储为维持充分就业和经济稳定，为企业和金融市场提供流动性支持，从而防范疫情对经济从短期冲击演变为长期衰退。

　　“美国金融市场和实体经济关联度非常高，金融冲击会反向再冲击居民和企业，形成‘螺旋反应’。因此，美联储扩张行动可以适度减轻经济与金融相互冲击的负反馈循环。”盛松成表示，降息和量化宽松未必能阻止经济衰退，但可以避免流动性恐慌。

　　“虽然3月23日美联储推出开放式量化宽松政策，但本质上仍是央行货币政策的‘单兵突进’，如果未能得到其他政策的积极配合，其作用仍将有限。”工银国际首席经济学家程实说。

　　程实认为，市场显然受到政策的“惊吓”而非“惊喜”。基于2008年国际金融危机治理经验，美联储首先应当通过坦诚清晰的前瞻指引预警风险，在缺少政策沟通的情况下，意外地超常规行动加剧了金融市场的恐慌和波动。从政策接力来看，提前打完政策“弹药”之后，却未能平息市场波动，这使得美联储自身陷入困境。展望未来，无论是实行负利率，还是入市购买股票等，短期内都难以为市场提供可信的政策支持。

　　“美联储能做的仅仅是‘以时间换空间’。”粤开证券首席经济学家李奇霖认为，推出该政策是为了延缓企业和居民部门因经济骤停、内外部流动性收缩导致的集中出清风险。虽然货币宽松可以解决金融市场的流动性风险，但货币传导机制被疫情切断，仍然无法化解衰退风险。要真正恢复企业和居民部门资产负债表，其核心仍然是抗“疫”。因为只有化解了疫情，才能让总需求真正恢复。毕竟无论货币多么宽松，在疫情肆虐阶段，是无法做到让消费者出门消费、让企业加快投资的。

　　“在美国政府丧失政策定力的时刻，中国货币政策更应该具备定力。”中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明认为，货币政策操作应该从国内经济发展需要出发，不应跟着美联储亦步亦趋。在一个普遍负利率的全球环境下，能够维持正利率的中国经济与中国市场将会具备更大的吸引力。

　　盛松成认为，美联储此轮宽松行动和我国央行“以我为主”的货币政策均有其内在合理逻辑，不同操作源于疫情防控形势、货币政策传导机制及国情不同。中国目前政策措施是建立在经济运行实际情况基础上的；从美联储采取的一系列措施来看，基本是围绕信贷可用性，防止短期冲击演变为长期衰退，同样目标明确。

　　程实认为，中国率先实现对新冠肺炎疫情的有效控制，复工复产提速，经济循环修复有望继续加快。考虑到未来托底政策的进一步加码及消费内需陆续回补，我国经济有望从二季度开始逐步企稳反弹。

　　同时，我国市场的相对韧性也有望进一步夯实。程实表示，年初至今，我国股市累计下跌幅度远小于欧、美、日、韩等主要市场。更为重要的是，对于市场而言，投资是“买未来”，而非“买过去”，在战“疫”下半场的全球金融震荡中，人民币资产有望成为新型避险资产——虽然不是绝对意义上毫无波动的“避风港”，但凭借相对韧性和成长性，能够成为全球长线资金在风浪中的“压舱石”。

　　从实体经济和金融角度来说，程实认为，一方面要加强对市场流动性的呵护，平抑信用风险溢价；另一方面则需要稳定实体经济循环，稳固企业资金链。两者需要平衡推进，要警惕因为短期压力，一味向金融市场提供刺激，却忽视了实体经济纾困的需求。从长远来看，实体经济的稳健最终将引导金融市场信心反弹，并为战“疫”提供支撑。