美联储无限量化宽松 中国货币政策调整空间扩大

　　在美联储加码货币政策、全球掀起新一轮“宽松潮”情形下，我国央行货币政策更加注重“以我为主”。同时，美联储货币政策剧烈摆动对国内货币政策的影响力也在减弱。

　　近期美联储重启金融危机货币政策模式，将显著扩大我国货币政策灵活调整空间，进而为稳定年内宏观经济运行提供更加有利的政策环境。

　　美联储1个月内三度推出超常规货币政策，继实行“零利率”后，3月23日美联储宣布将实施不限量、开放式量化宽松政策（QE）。当日，我国货币政策保持“淡定”。在美联储紧急降息直至宣布实施“零利率”后，我国也并未跟随。

　　在业内专家看来，当前我国新冠肺炎疫情防控形势与美国不同，两国经济面临的具体问题也不尽相同，因而盲目跟随并不可取。

　　针对疫情防控和企业复工复产需求，我国响应早、行动快、精准施策，已于前期率先出台了一系列有效的政策措施。例如，通过公开市场操作和定向降准提供短期和中长期流动性，保持银行体系流动性合理充裕；设立3000亿元专项再贷款和增加5000亿元再贷款再贴现额度，有力精准地支持疫情防控和复工复产；对受影响较大的中小微企业、民营企业贷款给予展期和续贷政策，帮助这些企业保持现金流稳定，平稳渡过难关。与此同时，还积极引导市场利率下行，切实降低实体经济的融资成本。

　　“上述组合拳正在产生显著成效。”中国人民银行副行长陈雨露表示，我国金融体系运行总体平稳，金融市场预期稳定，货币信贷平稳较快增长，国民经济经受住了疫情冲击，也为全球经济金融稳定作出了重大贡献。

　　对于我国为应对疫情推出的一系列政策组合，国际货币基金组织（IMF）也表示了肯定。IMF在最新文章中表示，在应对新冠肺炎疫情给经济带来的巨大冲击方面，中国的经验表明，正确的政策能对抗击疫情和缓解其影响发挥重要作用，中国正逐步复工复产，“经济出现了令人安心的正常化迹象”。

　　IMF表示，中国政府采取的政策侧重扶持脆弱家庭，并探寻新方法支持小型企业。例如，免征社保费、通过金融科技公司提供信贷等。此外，中国有关部门迅速安排了信贷补贴，支持卫生设备增产和扩大应对疫情的其他关键活动。

　　在维护金融市场稳定方面，IMF也强调，中国人民银行很早介入，支持银行间市场，为承压企业提供资金支持，同时允许人民币根据外部压力作出调整。其他措施还包括引导银行与受疫情影响的借款者合作，激励银行通过人民银行特别融资向小企业贷款，并对银行实行定向降准，维护了市场流动性和稳定。

　　在美联储加码货币政策、全球掀起新一轮“宽松潮”情形下，东方金诚首席宏观分析师王青认为，我国央行货币政策更加注重“以我为主”。美联储货币政策剧烈摆动对国内货币政策的影响力也在减弱。近两年来，无论2018年美联储加息4次共100个基点，还是2019年降息3次共75个基点，我国央行政策利率调整幅度均相对较小。

　　王青表示，近期美联储重启金融危机货币政策模式，将显著扩大我国货币政策灵活调整空间，进而为稳定年内宏观经济运行提供更加有利的政策环境。但是，从国内角度看，为弥补潜在的外需缺口，国内消费、投资需要进一步发力。为此，稳健的货币政策会更加灵活，预计下一步央行会继续适度实施降息、降准等操作，充分挖掘各类结构性货币政策工具潜力，切实降低实体经济融资成本。

　　“面对疫情，经济增长需要货币，更需要财政。”中信证券固定收益首席研究员明明表示，疫情在全球蔓延后，全球央行快速反应，或大幅降息或扩大资产购买规模，但仍然不能阻止悲观情绪蔓延。全球货币宽松，包括美联储无限量QE，虽然可以通过购买资产压低期限利差和信用利差，但无法提升企业的信用（投资）扩张意愿。如果实体企业预期难以扭转，货币再多虽能修复企业资产负债表，却无法改善企业利润表，这就要求货币和财政双积极，货币要配合财政，进而拉动实际需求、改善企业资产负债表和利润表。