CPI和PPI“剪刀差”为何扩大

　　在全球经济复苏乏力、国内经济下行压力加大情况下，国内实体经济发展面临需求不足挑战，导致PPI同比处于跌势。而从CPI看，同比涨幅居高不下，主要由于猪肉等个别食品供需出现阶段性紧张所致。专家建议，我国仍应继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。同时，要积极扩大内需，发挥消费的基础作用和投资关键作用。

　　居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）是衡量物价水平的重要指标，也是观察一个经济体是否出现通货膨胀或通货紧缩的重要依据。

　　然而，由于多种复杂因素影响，在现实经济生活中，CPI和PPI走势很多时候并不一致。特别是2019年下半年以来，CPI同比涨幅扩大，PPI总体上处于下跌通道，二者“剪刀差”持续扩大。

　　这两个衡量物价水平的重要指标发生明显背离，物价到底是涨了还是跌了？“剪刀差”背后蕴藏着哪些重要信息？二者背离将从哪些方面影响经济运行？针对这些问题记者采访了相关专家。

　　影响因素有不同

　　2019年前两个月，我国CPI同比涨幅逐月收窄，进入3月份以来涨幅持续扩大，今年以来则进入“5区间”。PPI自2018年下半年以来同比涨幅持续回落，尽管个别月份略有反弹，但总体上处于下跌通道。

　　CPI和PPI呈现不同走势，二者“剪刀差”也在持续扩大。2018年12月份，CPI同比涨幅比PPI高出1个百分点。此后，二者涨幅差距持续扩大，去年10月份以来扩大至5个百分点以上。

　　“CPI和PPI同比涨幅出现‘剪刀差’，主要由于影响二者走势因素不同。”中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才说，在全球经济复苏乏力、国内经济下行压力加大情况下，国内实体经济发展面临需求不足的挑战，导致PPI同比处于跌势。从CPI看，其同比涨幅居高不下，主要由于猪肉等个别食品供需出现阶段性紧张所致。

　　“如果传导渠道顺畅，CPI和PPI走势应该趋同或者有较强相关性，但事实并非如此。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟分析，最近一段时间以来，驱动CPI同比涨幅扩大的主要因素是供给侧扰动，特别是受非洲猪瘟疫情等因素影响，猪肉价格上涨推高CPI同比涨幅。如果扣除食品和能源价格，核心CPI总体上处于较低水平，远远谈不上通胀。PPI同比下跌，则主要受经济下行压力和国际大宗商品价格跌势影响。

　　“今年2月份，受疫情防控影响，工业企业停工停产，PPI同比由上涨转为下跌。广大群众选择少出门，但由于对肉蛋菜等食品的刚性需求，采购更集中，采购量加大，加之食品受物流等因素影响，供给趋于紧张，推动了CPI同比涨幅处于高位。”唐建伟说。

　　唐建伟还表示，在构成CPI的商品和服务中，上下游市场化程度高，上游环节成本变化容易向下游甚至是消费者传导。在工业品领域，下游产能规模大，竞争充分，但上游原材料市场化程度有待进一步提高，这也容易带来CPI和PPI的“剪刀差”。

　　“物价‘剪刀差’主要受猪肉价格走高、大宗商品价格走低及我国上下游价格传导不通畅影响。”光大银行金融市场部分析师周茂华分析，2019年以来，受猪肉供需缺口扩大，猪肉价格飙升带动消费者物价大幅上升；果蔬等食品及服务价格增长整体温和。从PPI看，虽然与内需偏弱有关，但更主要是受全球需求疲弱影响。全球需求增长疲弱，拖累国际大宗商品价格，也影响了国内PPI走势。

　　不存在“滞胀”基础

　　CPI和PPI相背离，特别是最近几个月CPI同比涨幅进入“5区间”，PPI连续多月同比下跌，加之今年前两个月各项主要经济指标增速明显放缓。有人担心，中国经济将出现“滞胀”。

　　“所谓‘滞胀’，是一个经济体在一段时期内出现经济下滑、失业率上升、物价反常走高的情况。但是，2019年我国经济增速为6.1%，在全球主要经济体中名列前茅，就业形势向好，传统动能转型发展步伐加快，新动能加快成长，经济发展潜力不断释放，并不存在所谓的‘滞胀’基础。”周茂华说。

　　“从物价看，我国CPI同比涨幅扩大，主要受个别商品价格波动影响，物价不存在全面上涨的基础。而且，近年来我国经济始终保持中高速增长，经济发展质量稳步提升。今年一季度经济增速可能明显放缓，但这主要受疫情影响，并非内生动力不足所致。”徐洪才说。

　　在唐建伟看来，从经济学理论来看，判断是否“滞胀”需同时满足3个标准。一是经济停滞或出现负增长；二是出现明显通货膨胀，通胀水平达到两位数以上或高于经济增长率；三是失业率高企。从这3个标准来衡量，我国主要经济在个别月份的波动，并不是典型“滞胀”。

　　多位经济学家认为，仅凭CPI同比涨幅扩大和PPI同比下跌，不能简单得出中国经济“滞胀”的结论。不过，CPI和PPI“剪刀差”持续，在一定程度上也会对经济运行带来影响。

　　徐洪才分析，CPI同比涨幅持续扩大，意味着银行存款实际利率降低，会影响到老百姓的财产性收入，进而影响消费。PPI同比持续下跌，则企业的资产负债表会收缩，融资成本和杠杆率会上升，对进一步扩大投资形成抑制。

　　CPI与PPI如果长期形成较为明显的背离，也会加大宏观调控难度。“PPI如果持续下跌，意味着工业部门持续低迷，企业经营业绩下滑，需要宽松政策支持。不过，宽松政策又容易引发消费端通胀，甚至使一些局部性风险持续积累。”周茂华说。

　　扩大有效需求

　　进入二季度后，随着疫情防控成效持续显现，气温逐步回升，加之鼓励生猪养殖一系列政策效果持续释放，农产品价格有望稳步回落，CPI同比涨幅将逐步收窄。不过，受国际原油等大宗商品价格输入性通缩影响，PPI同比或将保持跌势。CPI和PPI二者的“剪刀差”仍将维持一段时间。

　　徐洪才分析，从居民消费品看，受疫情冲击，供应链受到一定影响，但随着复工复产的推进，加上生猪养殖政策效果显现，蔬菜水果供给充足，CPI同比涨幅将“前高后低”。CPI和PPI“剪刀差”有望在年底收窄。

　　“要应对‘剪刀差’对经济运行和宏观调控带来的不利影响，关键要持续扩大有效需求。”徐洪才建议，目前全球需求疲弱，世界经济复苏乏力，我国仍应继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要大力提质增效，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。同时，要积极扩大内需，发挥消费的基础作用和投资关键作用。

　　“影响CPI与PPI背离的主要症结是结构性问题。治理‘剪刀差’，必须综合施策，持续深化供给侧结构性改革。”周茂华建议，一方面要继续落实中央稳物价的一系列政策部署，特别是针对猪肉供给问题继续开展专项治理，努力增加市场供应，并协同物流、卫生监管等部门创新供应模式，降低生猪等养殖周期性波动冲击问题。另一方面要密切关注广大群众消费升级需求，对有潜力的企业给予一定扶持，帮助其渡过难关；并通过财政及信贷结构性政策引导产业转型升级，实现国内供需再平衡，推动经济高质量发展。

　　唐建伟认为，未来CPI整体趋于回落，通胀压力有望得到缓解。从PPI看，油价回落以及大宗商品价格下降会给PPI带来较为明显的影响，疫情导致生产和需求放缓，PPI跌幅可能扩大。未来，随着国内疫情得到有效控制，基建投资等稳增长力度加大，或将带动工业生产回暖，届时PPI才有望逐渐回升。